極兔速遞半年報(bào)：增長(zhǎng)在海外，功夫在國(guó)內(nèi)
2025年8月29日，極兔速遞（1519.HK）交出了自己的上半年成績(jī)單。
光看財(cái)報(bào)上幾個(gè)核心數(shù)字，這是一份足夠提振市場(chǎng)信心的財(cái)報(bào)，上半年總收入55億美元，同比增長(zhǎng)13.1%；經(jīng)調(diào)整利潤(rùn)凈額達(dá)到1.56億美元，這個(gè)數(shù)字比去年同期翻了一倍還多，同比增幅高達(dá)147.1%。
這組數(shù)字，大概會(huì)讓任何一個(gè)熟悉中國(guó)快遞行業(yè)的人感到一絲費(fèi)解。
畢竟，快遞公司在國(guó)內(nèi)做的是不貴的、民眾都用得起的生意。
按邏輯，快遞公司能維持盈利已屬不易，利潤(rùn)翻倍式增長(zhǎng)聽(tīng)上去更像是另一個(gè)世界的故事。
那么極兔速遞的利潤(rùn)為何能逆勢(shì)飛漲？
答案或許藏在財(cái)報(bào)的收入構(gòu)成里，極兔速遞這份中報(bào)真正值得看的地方，在于它揭示了一個(gè)許多人可能沒(méi)注意到的事實(shí)——極兔的增長(zhǎng)引擎和利潤(rùn)重心，其實(shí)并不在中國(guó)這個(gè)最喧囂、最引人注目的主戰(zhàn)場(chǎng)。
2025年上半年，極兔在東南亞的包裹量增速高達(dá)57.9%，收入同比增長(zhǎng)29.6%；而在中東和拉美等剛進(jìn)入幾年的新市場(chǎng)，也第一次在經(jīng)調(diào)整EBITDA實(shí)現(xiàn)了盈利。
當(dāng)外界的目光大多還聚焦于國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的份額得失、分析它與同行每單快遞幾分錢的成本差異時(shí)，極兔的增長(zhǎng)故事，早已在海外進(jìn)入了另一個(gè)章節(jié)。
上半年這份經(jīng)營(yíng)成績(jī)單，清晰地勾勒出了這家快遞龍頭公司獨(dú)特的運(yùn)轉(zhuǎn)模式，其增長(zhǎng)的動(dòng)力源自海外；而它在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的所有競(jìng)爭(zhēng)、投入與優(yōu)化，最終都服務(wù)于一個(gè)更長(zhǎng)遠(yuǎn)的目標(biāo)——打磨一套可以被成功復(fù)制到全球的、低成本的運(yùn)營(yíng)方法。
海外：一個(gè)正在兌現(xiàn)的“增長(zhǎng)故事”
極兔速遞的利潤(rùn)為何能實(shí)現(xiàn)翻倍增長(zhǎng)？
答案的第一部分，指向海外。
首先是東南亞，根據(jù)財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，上半年整個(gè)東南亞快遞市場(chǎng)的包裹量同比增長(zhǎng)了32.2%，這是一個(gè)不錯(cuò)的行業(yè)增速。
但極兔在同期處理的包裹量達(dá)到了32.3億件，同比增速是57.9%。用超過(guò)行業(yè)增速近一倍的速度奔跑，結(jié)果就是市場(chǎng)份額的變化，一年時(shí)間，極兔在東南亞的市場(chǎng)占有率從27.4%提升至32.8%，凈增5.4個(gè)百分點(diǎn)。
這5.4個(gè)百分點(diǎn)的份額，不是憑空產(chǎn)生的。
這種增長(zhǎng)的另一面，是東南亞快遞市場(chǎng)格局的加速改寫。
財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)清晰地呈現(xiàn)了這種變化，上半年，極兔的市場(chǎng)份額從27.4%提升至32.8%，凈增了5.4個(gè)百分點(diǎn)，同期，位列第三、第四和第五名的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，其市場(chǎng)份額則分別減少了1.4、1.2和0.9個(gè)百分點(diǎn)，三家合計(jì)流失了3.5個(gè)百分點(diǎn)的市場(chǎng)份額。
把這些數(shù)字放在一起，一個(gè)更具體的場(chǎng)景浮現(xiàn)出來(lái)。
東南亞的快遞市場(chǎng)，正在毫不含糊地向頭部集中，而且是向頭部的前兩名集中，極兔與財(cái)報(bào)中所提及的第二名公司A，兩家的市場(chǎng)份額合計(jì)已超過(guò)60%，上半年市場(chǎng)新增的份額，也幾乎全部由這兩家公司獲得。對(duì)于牌桌上的其他參與者而言，他們面臨的，是一個(gè)份額被進(jìn)一步擠壓的未來(lái)。
更有意思的是，這種份額的獲取，并非通過(guò)不計(jì)成本的燒錢。
極兔在公告中解釋了其在東南亞市場(chǎng)的運(yùn)轉(zhuǎn)邏輯，簡(jiǎn)單直接：將在中國(guó)市場(chǎng)驗(yàn)證過(guò)的運(yùn)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)復(fù)制過(guò)去，先把單票成本降下來(lái)，數(shù)據(jù)顯示，上半年其東南亞單票成本同比下降16.7%，從0.60美元降至0.50美元。
成本下降，為價(jià)格調(diào)整留出了空間。價(jià)格有了競(jìng)爭(zhēng)力，在電商平臺(tái)上的訂單量就有了增長(zhǎng)保障。而業(yè)務(wù)量的增長(zhǎng)，又會(huì)帶來(lái)更強(qiáng)的規(guī)模效應(yīng)，進(jìn)一步攤薄單票履約成本。
上半年，即便極兔在東南亞的單票收入從0.74美元調(diào)整至0.61美元，其經(jīng)調(diào)整EBITDA（息稅折舊及攤銷前利潤(rùn)）依然實(shí)現(xiàn)了50.5%的同比增長(zhǎng)。
這證明了極兔式增長(zhǎng)模式的含金量：一個(gè)“成本優(yōu)化－價(jià)格調(diào)整－業(yè)務(wù)增長(zhǎng)－成本再優(yōu)化”的循環(huán)已經(jīng)跑通，并且跑得相當(dāng)不錯(cuò)。
如果說(shuō)東南亞市場(chǎng)的表現(xiàn)，證明了這套運(yùn)營(yíng)模式的有效性，那么新市場(chǎng)的業(yè)績(jī)，則是在回答另一個(gè)更重要的問(wèn)題，這套模式，是否可以被成功地“復(fù)制－粘貼”到全球其他地方？
答案是肯定的。
上半年，極兔在中東、拉美等進(jìn)入僅幾年的新市場(chǎng)，第一次實(shí)現(xiàn)了經(jīng)調(diào)整EBITDA層面的盈利，雖然157萬(wàn)美元的盈利數(shù)字本身不大，但從去年同期虧損784萬(wàn)美元到如今轉(zhuǎn)為正數(shù)，這個(gè)“拐點(diǎn)”的出現(xiàn)，意義要遠(yuǎn)大于數(shù)字本身，它證明了這套體系具備自我造血和盈利的能力，而不是一個(gè)需要被長(zhǎng)期輸血的“故事”。
這種可復(fù)制性的背后，不是宏大的戰(zhàn)略口號(hào)，而是具體到每一個(gè)市場(chǎng)的、解決具體問(wèn)題的運(yùn)營(yíng)方法。
以巴西市場(chǎng)為例，這個(gè)國(guó)家地理面積廣闊，許多地區(qū)的地址系統(tǒng)并不完善。尤其是在里約熱內(nèi)盧等大城市的貧民窟，門牌號(hào)不清、道路信息混亂是常態(tài)，這對(duì)于追求“最后一公里”效率的快遞業(yè)務(wù)而言，是一個(gè)基礎(chǔ)性的難題——如果連準(zhǔn)確的目的地都無(wú)法鎖定，后續(xù)的轉(zhuǎn)運(yùn)、分揀、派送效率就無(wú)從談起。
有當(dāng)?shù)氐奈锪骺萍脊驹l(fā)布報(bào)告指出，巴西貨運(yùn)公司面對(duì)的最大痛點(diǎn)，幾乎都與數(shù)字化和地址管理的缺位有關(guān)。
極兔在這里的應(yīng)對(duì)方式，是直接部署了一套在中國(guó)等市場(chǎng)被反復(fù)驗(yàn)證過(guò)的精細(xì)化打法，建立“�。校鐓^(qū)”的三級(jí)地址庫(kù)。
這套系統(tǒng)的作用，是在官方地址系統(tǒng)不完善的區(qū)域，依靠自身的運(yùn)營(yíng)和數(shù)據(jù)能力，建立起一套內(nèi)部使用的、清晰、標(biāo)準(zhǔn)化的派送路徑指引。
最終的結(jié)果是，在這些傳統(tǒng)意義上的派送“老大難”區(qū)域，極兔的妥投率被提升到了95%。同時(shí)，有當(dāng)?shù)氐呢涍\(yùn)代理商反饋，相比其他平臺(tái)，極兔提供給司機(jī)的應(yīng)用程序操作更順暢，能直接提高工作效率。
一個(gè)數(shù)字化的地址庫(kù)，加上一個(gè)體驗(yàn)順暢的操作軟件，共同構(gòu)成了一個(gè)能解決當(dāng)?shù)鼐唧w問(wèn)題的運(yùn)營(yíng)細(xì)節(jié)。而正是無(wú)數(shù)個(gè)這樣的細(xì)節(jié)，構(gòu)成了新市場(chǎng)能夠走向盈利的基礎(chǔ)。
算一筆賬就更清楚了，上半年，極兔整體的經(jīng)調(diào)整EBIT（息稅前利潤(rùn)）是1.96億美元，而僅東南亞一個(gè)市場(chǎng)的經(jīng)調(diào)整EBIT就達(dá)到了2.35億美元。
換句大白話來(lái)說(shuō)，上半年，極兔在海外市場(chǎng)賺來(lái)的錢，不僅要支撐新市場(chǎng)的持續(xù)投入，還要覆蓋集團(tuán)總部的各類開(kāi)銷，最后剩下的，才是投資人看到的集團(tuán)整體利潤(rùn)。
可以說(shuō)，極兔的海外市場(chǎng)，負(fù)責(zé)的是賺錢養(yǎng)家。
國(guó)內(nèi)：一套正在輸出的“效率體系”
如果說(shuō)海外業(yè)務(wù)回答了極兔“如何增長(zhǎng)”的問(wèn)題，那么國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)則是在解釋另一個(gè)更基礎(chǔ)的問(wèn)題：這家公司的“基本功”是怎么練成的。
首先需要明確的是，2025年上半年的中國(guó)快遞市場(chǎng)，依然是一個(gè)高度競(jìng)爭(zhēng)的環(huán)境。
根據(jù)國(guó)家郵政局的數(shù)據(jù)，行業(yè)上半年包裹量增長(zhǎng)19.3%，但平均單價(jià)卻同比下降了7.7%。
在這樣的背景下，極兔在國(guó)內(nèi)交出的成績(jī)單是：處理了106.0億件包裹，同比增長(zhǎng)20.0%，略高于行業(yè)平均增速。按包裹量計(jì)算的市場(chǎng)份額，也從去年同期的11.0%微增至11.1%，排名從第六升至第五。
這些數(shù)字說(shuō)明，極兔的市場(chǎng)地位是穩(wěn)固的，但在一個(gè)單價(jià)普遍下滑的市場(chǎng)里，維持份額和增長(zhǎng)并不必然意味著能賺錢，真正有意思的，是極兔如何在這種環(huán)境下，維持住了自己的利潤(rùn)。
財(cái)報(bào)里，管理層將公司在國(guó)內(nèi)的策略，概括為做“難而正確”的事情。
這句聽(tīng)上去有些務(wù)虛的話，拆解開(kāi)來(lái)其實(shí)是兩件很具體的事，一件關(guān)乎收入，一件關(guān)乎成本。
在收入端，所謂的“難”，指的是沒(méi)有完全陷入低價(jià)單的纏斗。
極兔一方面在持續(xù)開(kāi)拓品牌客戶，財(cái)報(bào)里點(diǎn)名了屈臣氏、鴻星爾克、百草味等一批知名公司；另一方面，也在發(fā)展利潤(rùn)空間相對(duì)更好的業(yè)務(wù)，比如退換貨產(chǎn)生的逆向件，以及普通人寄送的散單。
但更關(guān)鍵的操作，體現(xiàn)在成本端，這才是極兔上半年“利潤(rùn)韌性”的核心。
2025年上半年，極兔在中國(guó)的單票收入，受市場(chǎng)環(huán)境影響，從0.34美元下降到了0.30美元。但與此同時(shí)，它的單票成本，也從0.32美元下降到了0.28美元，同比降幅達(dá)到10.3%。
這意味著，收入端每票雖然少賺了0.04美元，但成本端也省下了0.04美元，這一進(jìn)一出之間，基本對(duì)沖了市場(chǎng)價(jià)格戰(zhàn)帶來(lái)的沖擊，最終讓中國(guó)業(yè)務(wù)得以維持盈利。
成本是怎么降下來(lái)的？答案無(wú)非是三點(diǎn)：規(guī)模效應(yīng)、精細(xì)化管理和技術(shù)投入。
極兔上半年日均處理的包裹量已經(jīng)超過(guò)5800萬(wàn)件，規(guī)模本身就能攤薄固定成本，而在運(yùn)營(yíng)層面，財(cái)報(bào)中也列舉了一系列動(dòng)作，比如增加自有高運(yùn)力車型的使用、優(yōu)化分揀模式、推動(dòng)網(wǎng)點(diǎn)自動(dòng)化設(shè)備普及等等。
截至6月底，極兔在中國(guó)運(yùn)營(yíng)著270套自動(dòng)化分揀設(shè)備和600輛無(wú)人物流車。
到這里，極兔中國(guó)市場(chǎng)的故事似乎已經(jīng)講完，一個(gè)在激烈競(jìng)爭(zhēng)中，通過(guò)苦練內(nèi)功、精打細(xì)算，最終守住份額并維持盈利的故事。
但如果只看到這一層，就忽略了極兔這盤棋里，國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)真正扮演的角色。
中國(guó)市場(chǎng)的戰(zhàn)略價(jià)值，并不只是那11.1%的市場(chǎng)份額，或者那部分貢獻(xiàn)的利潤(rùn)，它更重要的身份，是極兔全球化模式的“方法論”研發(fā)中心和“效率”輸出基地。
正是在中國(guó)這個(gè)全球競(jìng)爭(zhēng)最激烈的“試煉場(chǎng)”里，極兔被迫錘煉出了一整套如何用最低成本、最高效率處理海量包裹的運(yùn)營(yíng)體系、管理經(jīng)驗(yàn)和數(shù)字化工具。
而這套體系，是可以被“復(fù)制－粘貼”到全球的。
這種“復(fù)制－粘貼”不是一句空話，而是已經(jīng)發(fā)生的事實(shí)。
極兔在財(cái)報(bào)公告中指出，“將中國(guó)成熟的快遞運(yùn)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)，成功復(fù)制到東南亞市場(chǎng)”是其成本優(yōu)化的核心。而這套經(jīng)驗(yàn)，也正在被應(yīng)用到更早期的拉美和中東市場(chǎng)。
看一組簡(jiǎn)單的數(shù)據(jù)對(duì)比，就能更直觀地理解這套“效率體系”的價(jià)值。
2025上半年，極兔在中國(guó)的單票成本是0.28美元，在東南亞是0.50美元，在新市場(chǎng)則是1.92美元。
這三個(gè)數(shù)字的差距，清晰地標(biāo)示出了這套在中國(guó)市場(chǎng)打磨出來(lái)的效率模型，在全球其他市場(chǎng)還存在著多大的優(yōu)化空間。
這三個(gè)數(shù)字之間存在的差距，本身就在說(shuō)明一件事，今天市場(chǎng)看到極兔在東南亞和新市場(chǎng)的高速增長(zhǎng)，或許只是一個(gè)開(kāi)始。
